El Chameleon conectado a un C64 emula por FPGA todos los periféricos externos que le podrías poner al C64 como memoria REU, salida VGA, unidad de disco, emulación de cartuchos rom, Easy Flash, Retro replay, aceleradora CPU, Sid estereo, joistick IR de CDTV, etc... pero siempre utilizando el C64 con su hardware real.
Si lo conectas independiente y le conectas un teclado de PC es un emulador FPGA del C64 como el C ONE pero con todos esos complementos incluidos, en este caso no deja de ser una emulación por hardware FPGA. Por este motivo entre esta opción y un Raspery PI o similar no hay mucha diferencia.
A mi modo de ver la gracia del Chameleon es utilizarlo como complemento de un C64 real, la otra opción de usarlo independiente es un extra adicional que tiene interesante y con el que además puedes emular otros cores como spectrum, amiga, etc...